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华泰证券-2020年12月官方PMI点评: 边际放缓量价背离-1231

发表日期:2021-09-29 13:34  作者:admin  浏览:

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  :其中土木建筑业回升6.6个百分点至63.2%、房屋建筑业回落6.7个百分点至60.1%,建筑安装业回升8个百分点至57.1%。我们预计12月财政加快项目支出,基建投资或小幅上行,地产竣工安装需求较强,而房企拿地弱化对投资负面影响有所体现。明年基建在宏观环境好转、土地财政弱化、专项债加强规范。”

  核心观点12月官方制造业PMI51.9%,环比回落0.2个百分点,第10个月处在荣枯线之上,“量落价涨”特征值得关注。

  指数环比回落有季节性、限电措施与高基数等多重干扰,但依然维持在扩张区间,为年内次高,说明经济复苏未到拐点。

  制造业供求结构仍在改善,但原材料较快涨价意味着上游盈利继续改善而下游利润空间或承压。

  向前看,新冠疫苗在多国启用、美国财政刺激计划落地,外需继续提振,宏观政策预计是缓退坡,短期经济仍走在复苏道路上,主要风险在于新冠病毒变异导致疫苗失效、国内疫情扩散、信用过快收缩。

  供求环比回落系季节性、限电扰动与高基数12月生产指数54.2%,环比回落0.5个百分点;新订单指数53.6%,环比回落0.3个百分点。

  因环保限产、气候趋寒等季节性因素,叠加个别省份拉闸限电与前期高基数等影响,指数环比回落在意料之内,而绝对水平仍处高位,说明经济热度依然较高。

  结构上,“生产-订单”继续收窄,供求循环持续改善,有利于生产延续韧性;“订单-出口订单”较上月小幅收窄,出口拉动作用边际增强。

  据中采,当月景气度领先的行业为饮料、计算机、汽车、非金属,环比改善幅度较大的行业为饮料、计算机、专用设备。

  海外疫情反复支撑高位顺差12月新出口订单指数51.3%,环比回落0.2个百分点;进口指数50.4%,环比回落0.5个百分点。

  出口指数连续4个月处在扩张区间,源于近期海外节日消费旺季,以及海外疫情反复背景下,防疫物资需求与外部产能再次“一增一减”,供求缺口较大。

  订单环比回落或系高基数、美上一轮财政刺激效果消退、海外疫情加重影响商贸洽谈等。

  当月进口指数环比降幅较大,主要系外部产能收缩压力,除欧美以外,12月日韩等新增病例也创出新高。

  企业成本压力有所加大12月原材料购进价格指数68%,环比回升5.4个百分点;出厂价格指数58.9%,环比回升2.4个百分点,“出厂价-购进价”剪刀差大幅缩窄。

  我们认为短期上游行业盈利改善较快,下游利润空间有所挤压,未来半年随着终端需求继续改善,成本向居民端传导,温和再通胀压力将逐步显现。

  就业压力继续弱化12月制造业从业人员指数49.6%,环比回升0.1个百分点。

  就业数据背后有三层启示:经济角度,制造业与服务业用工改善反映就业市场景气度整体向好,建筑业用工扩张放缓,但鉴于建筑业订单与活动预期指数环比回升,建筑业就业需求依然稳定。

  就业稳步改善对于消费回暖具有促进作用;通胀角度,就业市场供求关系由松趋紧,劳动力成本有上涨压力,核心通胀有望进入上行期;政策角度,就业压力缓解将弱化宏观政策退坡掣肘。

  基建活动加速、地产投资放缓12月建筑业PMI环比回升0.2个百分点至60.7%,其中土木建筑业回升6.6个百分点至63.2%、房屋建筑业回落6.7个百分点至60.1%,建筑安装业回升8个百分点至57.1%。

  我们预计12月财政加快项目支出,基建投资或小幅上行,地产竣工安装需求较强,而房企拿地弱化对投资负面影响有所体现。

  明年基建在宏观环境好转、土地财政弱化、专项债加强规范、优质项目仍缺乏的背景下预计不温不火;地产方面,短期房企推盘回笼资金诉求较强,然而近半年拿地持续低迷,中期投资下行风险依然存在。

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